Fermata #222 - Oro, dollaro e Bitcoin: il confronto

Libro: Resistance Money - A Philosophical Case for Bitcoin

Autore: Andrew Bailey, Bradley Rettler, Craig Warmke

Editore: Routledge

Anno di pubblicazione: 2024

Chi produce il denaro, a quale costo, quali (se presenti) usi non monetari ha e chi può possederlo direttamente? Le risposte a queste domande ci aiuteranno a collocare bitcoin tra le altre offerte monetarie tradizionali.

Chi, o cosa, lo produce?
Una volta distinto ciò che svolge la funzione di denaro dal loro svolgerla, possiamo separare due domande: come le cose arrivano a svolgere la funzione di denaro e l'origine delle cose stesse. Ad esempio, le conchiglie esistevano molto prima che gli esseri umani le usassero come denaro. Come sono arrivate a esistere in primo luogo? Questa è una domanda sull'origine delle conchiglie, non sui fattori che hanno portato al loro utilizzo come denaro. Queste storie di origine sono importanti e diversi asset monetari hanno storie differenti. Per illustrare queste differenze, esamineremo tre importanti candidati monetari: il dollaro, l'oro e bitcoin.

Il dollaro — inteso come valuta fisica e non come semplici crediti in dollari — è prodotto da una banca centrale controllata dal governo. La produzione di dollari è, in sostanza, un'operazione autorizzata e gestita dallo Stato. Creare dollari senza il permesso dello Stato o dei suoi delegati ha un nome: contraffazione. Anche altre valute sovrane funzionano in questo modo. Le banche centrali creano le valute e poi reti di banche commerciali autorizzate creano crediti su di esse in forma digitale.

L'oro, al contrario, è emerso da supernove e collisioni tra stelle di neutroni. È un elemento naturale, distribuito ampiamente nella crosta terrestre. Chi ha creato l'oro? Forse Dio. O Madre Natura. Ma non noi.

Nella galassia, l'oro esisteva molto prima del nostro arrivo e continuerà a esistere molto dopo la nostra scomparsa. Nel frattempo, gli esseri umani lo hanno utilizzato come denaro-merce, dopo averlo estratto e fuso in monete e lingotti. Osservazioni simili valgono per altre monete-merce, come argento, rame, conchiglie e così via. Non le abbiamo create noi. Ma possiamo farle diventare denaro.

Bitcoin trascende queste categorie. A differenza dell'oro, ma come il dollaro, bitcoin è una creazione umana. Tuttavia, come l'oro ma diversamente dal dollaro, una rete distribuita introduce bitcoin nell'economia. Una rete crea nuovi bitcoin, non solo i miner, perché nessun miner riceve veri bitcoin in un blocco vincente a meno che la rete non approvi il blocco come aggiornamento della blockchain con più lavoro svolto.

I bitcoin più antichi rimangono autentici finché la rete distribuita attuale continua a convalidarli. Per prendere in prestito una frase dai medievali, potremmo dire che la rete 'crea continuamente' i bitcoin passati, conservando i blocchi in cui sono stati originariamente creati.

Qual è il costo per produrlo?
Creare qualcosa non è gratuito. Creare qualcosa affinché serva come denaro non lo è nemmeno. Supponiamo di voler produrre di più di un bene affinché serva come denaro. Una volta sostenuti alcuni costi fissi per avviare l'operazione, possiamo calcolare il costo di produrre un'unità monetaria aggiuntiva. Questo è il costo marginale di produzione, e differenti valute hanno costi marginali di produzione più o meno elevati.

Il dollaro non ha un costo marginale di produzione. Creare dollari comporta vari costi fissi, certamente. La moneta fisica richiede macchinari di stampa, matrici, e così via. Ma il costo marginale per creare dollari è zero, o quasi. Stampare una banconota da cento dollari invece di una da dieci richiede semplicemente di cambiare le matrici. Oppure, consideriamo cosa serve per cambiare un saldo bancario da un credito di dieci dollari a uno di cento: basta premere un altro '0'. Anche altre valute sovrane hanno un costo marginale di produzione nullo (o quasi nullo).

L'oro, invece, ha un costo marginale di produzione non nullo e piuttosto significativo.
I minatori d'oro utilizzano macchinari giganteschi e processi chimici industriali. Il metodo di estrazione predominante dal minerale - la cianurazione dell'oro - è anch'esso costoso. I costi per estrarre un'oncia d'oro aggiuntiva si avvicinano al prezzo di mercato di un'oncia d'oro. Anche altri metalli preziosi hanno costi significativi; non puoi estrarre più argento o rame dalla Terra semplicemente premendo un tasto. Tuttavia, per essere equi, così come le banche commerciali creano crediti in dollari con una semplice digitazione, possiamo anche creare crediti in oro o altri metalli preziosi con un singolo tasto. Un titolo di debito, sia denominato in dollari che in oro, costa poco per essere prodotto.

Nel complesso, bitcoin assomiglia più all'oro che al dollaro. Ricordiamo tutti quei miner di bitcoin che producono trilioni di hash al secondo, cercando un nonce che permetta loro di ottenere bitcoin appena coniati. L'hashing richiede sia spese in conto capitale per l'hardware specializzato, sia spese operative per la loro manutenzione e per il consumo di energia. Come i minatori d'oro, i miner di bitcoin spesso pagano costi vicini al prezzo di mercato di un'unità per minare l'unità successiva. Pertanto, bitcoin ha anch'esso un costo marginale di produzione non nullo e piuttosto significativo. Tuttavia, attenzione: i titoli di debito in bitcoin (bitcoin IOUs) non richiedono hashing. Come i titoli denominati in oro o dollari che vengono scambiati digitalmente, i bitcoin IOUs costano poco per essere prodotti.

Qual è il suo utilizzo?
Alcuni asset monetari fanno più che facilitare gli scambi. Nelle prigioni, le sigarette facilitano gli scambi. Ma le persone possono anche fumarle. In altre parole, hanno usi sia monetari che non monetari. Nelle prigioni, il prezzo di una sigaretta dipende non solo dal suo utilizzo come riserva di valore e mezzo di scambio, ma anche dal suo uso come tabacco. Dunque, gli usi non monetari possono influenzare il prezzo di un asset monetario. Il premio monetario di un asset è quella parte del suo prezzo che deriva esclusivamente dal suo utilizzo come denaro.

I dollari non hanno usi non monetari. Come unità astratte, sono denaro puro. Il loro prezzo è interamente un premio monetario. Le persone vogliono i dollari perché con quei dollari possono acquistare beni, non perché possano fumarli o indossarli. Sì, si potrebbero cucire banconote di dollari per fare un vestito o bruciarle per riscaldarsi. Ma anche in questi casi, altri materiali sono più economici per l’abbigliamento o per generare calore. Il dollaro stesso è denaro puro – o quasi.

L’oro, invece, non è denaro puro. Sebbene le persone comuni e gli Stati nazionali utilizzino l’oro come riserva di valore, e molti lo abbiano usato come mezzo di scambio, l’oro ha anche usi non monetari che rappresentano una parte non trascurabile del suo prezzo. Nella gioielleria, l’oro simboleggia ricchezza e status. Sulle cupole, conferisce un’aria di grandezza. Ma i suoi usi non monetari vanno oltre l’aspetto estetico. L’oro ha anche applicazioni industriali, soprattutto nell’elettronica, grazie alle sue proprietà fisiche uniche.

Sebbene bitcoin assomigli all’oro nei costi di produzione, il suo premio monetario somiglia a quello del dollaro. Essendo un bene astratto come il dollaro, ha pochi o nessun utilizzo non monetario. Bitcoin non ha caratteristiche fisiche: non si può indossare né bruciare fisicamente. Pertanto, come il dollaro, gode di un premio monetario puro, o qualcosa di molto simile. Naturalmente, la rete di bitcoin e la sua blockchain possono supportare una varietà di usi non monetari. Ad esempio, si potrebbe "indossare" bitcoin esibendo messaggi crittograficamente firmati che dimostrano la proprietà di specifici UTXO. Inoltre, la blockchain di bitcoin offre una funzione pubblicamente verificabile ma decentralizzata di marcatura temporale (timestamping).

La marcatura temporale richiede una transazione in bitcoin, il che comporta una commissione pagata in bitcoin come asset. Questo caso d’uso sovrappone gli ambiti monetari e non monetari, dato il legame stretto tra l’asset (che paga l’uso) e la blockchain (la cosa utilizzata). Tuttavia, anche se in futuro la marcatura temporale rappresentasse una porzione significativa del prezzo di bitcoin, il suo premio monetario rimarrebbe invariato. Il denaro puro non cessa di essere tale solo perché alcuni utilizzi monetari (come pagare per la marcatura temporale) crescono in relazione ad altri.

Chi può possederlo direttamente?
Possiamo possedere direttamente banconote fisiche di dollari nei nostri portafogli, borse o tasche. Ma non possiamo possedere direttamente i crediti digitali in dollari sui nostri conti Chase o PayPal. Questi dollari digitali sono intrinsecamente mediati. La proprietà richiede un custode che mantenga un registro con la tua identità associata a un saldo corrispondente ai crediti in dollari. In generale, non possiamo possedere direttamente il denaro digitale nei tradizionali circuiti finanziari.

Possiamo anche possedere direttamente l’oro. Come per il denaro contante, possiamo metterlo in tasca, chiuderlo in una cassaforte o nasconderlo in giardino. È possibile possedere oro indirettamente, ad esempio tramite un certificato di deposito o quote elettroniche di un ETF sull’oro. Ma l’oro, ovviamente, non è digitale né elettronico. Come per il dollaro, possedere direttamente l’oro richiede la proprietà di un oggetto fisico.

Bitcoin offre qualcosa di nuovo. Sebbene bitcoin sia digitale, possiamo possederlo direttamente. Possiamo farlo accedendo a una o più chiavi private. L’accesso esclusivo a una chiave privata è analogo al possesso di denaro contante in tasca. Bitcoin può essere posseduto anche indirettamente, affidandosi a un custode per la gestione delle chiavi private. Ma il punto è che bitcoin consente il possesso diretto, anche nel dominio digitale.

Bitcoin e le altre valute
Bitcoin è speciale. Né l’oro né i dollari fisici o digitali combinano un costo di produzione significativo, la possibilità di possesso diretto e l’assenza sia di usi non monetari sia di un emittente centralizzato. Per quanto riguarda queste proprietà fondamentali, il profilo di bitcoin è unico. Troppo spesso, le discussioni su bitcoin ignorano le sue proprietà monetarie per concentrarsi invece sul funzionamento tecnico sottostante – la crittografia, i miner e così via. Questi meccanismi conferiscono a bitcoin un profilo monetario speciale, ma non sono il profilo stesso. L’ignoranza di questo profilo ha portato molte persone, benintenzionate e istruite, a non cogliere l’importanza di bitcoin.

Ad esempio, molti hanno cercato di collocare bitcoin in categorie preesistenti di asset monetari. Ma il profilo peculiare di bitcoin spiega perché questo tentativo è destinato a fallire. Alcuni considerano bitcoin semplice denaro digitale. Ma il denaro digitale non è una novità. La maggior parte del denaro in circolazione oggi è digitale da tempo. Bitcoin non è solo denaro digitale; è denaro digitale direttamente possedibile, costoso da produrre e privo di emittenti centrali. Altri vedono bitcoin come un ritorno al denaro-merce, magari associandolo agli errori del gold standard. Anche il denaro-merce non è una novità; oro, argento e conchiglie sono stati a lungo usati come mezzi di scambio. Bitcoin non è solo denaro-merce; è denaro-merce senza usi non monetari.

Bitcoin è meglio considerato come una combinazione di proprietà tipiche sia delle valute fiat come il dollaro che delle valute-merce come l’oro. È, in un modo tutto suo, qualcosa di completamente nuovo. Ha un’offerta non discrezionale, come l’oro, ma manca di usi non monetari, come il dollaro.